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航運(yùn)港口年報(bào)及一季報(bào)：亮點(diǎn)有限 關(guān)注配置價(jià)值
 http://www.t3home.cn    發(fā)表日期：2011-5-11 9:54:53  蘭格鋼鐵
    航運(yùn)業(yè)一季報(bào)業(yè)績(jī)快速“變臉”。

    2010年全年A股航運(yùn)板塊實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)139億元，完全覆蓋了2009年的虧損。但2011年一季度風(fēng)云突變，板塊合計(jì)虧損2.8億元，同比下降119%。

    運(yùn)價(jià)下跌、油價(jià)上漲導(dǎo)致了航運(yùn)業(yè)的二次探底。而在去年四季度已有征兆。

    行業(yè)底部確認(rèn)無(wú)疑，景氣趨勢(shì)何時(shí)上拐存在不確定性。

    從供需看，在全球大經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)步增長(zhǎng)的前提下，今年以來(lái)事件性影響對(duì)航運(yùn)需求產(chǎn)生一定負(fù)面沖擊，而供給方面運(yùn)力投放并未很好控制，目前行業(yè)基本面處于階段性底部。從船東財(cái)務(wù)狀況看，目前運(yùn)價(jià)下全行業(yè)虧損，是一個(gè)很難長(zhǎng)期持續(xù)的狀況。盡管目前可以確認(rèn)是航運(yùn)業(yè)底部，但景氣趨勢(shì)何時(shí)上拐存在不確定性。我們認(rèn)為，如果下半年旺季不淡，可以作為行業(yè)趨勢(shì)向好的風(fēng)向標(biāo)。

    行業(yè)底部右側(cè)前買入，擇優(yōu)而配。

    作為處于底部的行業(yè)，我們認(rèn)為航運(yùn)股存在一定配置價(jià)值。投資標(biāo)的方面，自上而下的，我們推薦集運(yùn)業(yè)的中海集運(yùn)；自下而上的，我們推薦特種雜貨運(yùn)輸業(yè)的中遠(yuǎn)航運(yùn)。

    港口板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，增速有所趨緩。

    2010年A股港口板塊實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)118億元，同比增長(zhǎng)33%；2011年一季度港口板塊實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)29億元，同比增長(zhǎng)23%。港口股業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，增速有所放緩。通過(guò)財(cái)報(bào)可以簡(jiǎn)單整理出以下觀點(diǎn)：量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)收入增長(zhǎng)，依托提價(jià)覆蓋成本上升毛利率保持平穩(wěn)，期間費(fèi)用率下降使得凈利潤(rùn)增速略高于收入增速。

    港口吞吐量增速放緩，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移影響明顯。

    今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)略有放緩，港口業(yè)務(wù)量增速也相應(yīng)小幅下滑。但港口內(nèi)部分化趨勢(shì)越發(fā)明顯：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移背景下珠三角港口業(yè)務(wù)量表現(xiàn)明顯低于預(yù)期，渤海灣長(zhǎng)三角則相對(duì)平穩(wěn)許多。

    建議標(biāo)配，圍繞低估值+事件驅(qū)動(dòng)線索。

    在擠破中小盤個(gè)股估值泡沫的大環(huán)境下，港口股作為傳統(tǒng)防御藍(lán)籌，其相對(duì)低估值使其具備一定的配置價(jià)值，建議標(biāo)配。投資標(biāo)的方面，建議關(guān)注凈利潤(rùn)增速尚可、同時(shí)具備一定估值優(yōu)勢(shì)的上港集團(tuán)、天津港、寧波港和唐山港。此外，可適當(dāng)關(guān)注具備事件驅(qū)動(dòng)可能的北海港。

    來(lái)源：搜狐證券
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